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谷歌到底会用什么样的价格收购

2019-08-12 05:13:42来源:励志吧0次阅读

  谷歌到底会用什么样的价格收购Twitter?

  《福布斯》络版今天撰文称,自微软宣布收购LinkedIn以来,业内一直有传言称Alphabet将会斥巨资收购Twitter。分析称,Alphabet收购LinkedIn的价格不应当超过11亿美元,否则在经济上就是不划算的。以下为文章全文:

  自6月10日微软公布斥资约200亿美元收购职业社交站LinkedIn以来,Twitter股价累计上涨了17%。媒体猜想谷歌母公司Alphabet

  ,可能像微软收购LinkedIn那样高价收购Twitter。但我认为,Alphabet管理层是公司股东更称职的管家。

  问题是,Alphabet要想从经济上获利,它收购Twitter价格的上限是多少(任何资产的价格都存在上限)?即便在对未来现金流最乐观估计情况下,Alphabet收购Twitter的价格也不应超过11亿美元,合每股1.55美元,比其当前股价低91%。

  Twitter仍然没能扭亏为盈

  我在2015年6月首次对Twitter进行分析时就发现,它营收增长很快,但亏损也在迅速扩大。后来亏损略有减少,但仍然相当高(相当于营收的38%)。数据显示,虽然Twitter营收由2012年的3.17亿美元增长至过去12个月的24亿美元,同期内亏损也由1.22亿美元扩大至8.16亿美元。

  Twitter营收越高,亏损也越大

  Twitter如何为Alphabet创造价值?

  对关注资金使用效力的人而言,收购必须能创造协同效应(例如两家独立公司无法取得的利润)。被收购方的利润包括协同效应,必须足够高,使资本回报高于收购方的加权平均资本成本。如果这些条件不能满足,收购交易就不应当产生。

  在为Alphabet创造价值方面,Twitter情况不容乐观,过去12个月它亏损8.12亿美元。与Alphabet的整合必须大幅度提升Twitter核心业务盈利能力。

  如果Alphabet看重资金使用效力和为股东创造价值,我认为,传言中它应当收购Twitter的理由,不足以把后者盈利能力,提高到证明高于每股1.55美元收购价公道的水平。

  我怀疑Twitter能大幅度改进Google Plus或Alphabet的社交媒体业务。自2015年开始通过DoubleClick发布Twitter广告以来,Alphabet就已取得Twitter大多数数据。

  在证明Twitter收购价公道方面,Alphabet高管需要解决的主要挑战是前者有瑕疵的商业模式。Twitter商业模式的瑕疵在于,用户的最大利益(例如迅捷、方便地访问他们选择的内容),与广告客户的最大利益(取得用户更多关注)不一致。在修正这1瑕疵前(我不相信这1瑕疵能被修正),很难说有公司会认真考虑收购Twitter。

  以当前价格收购Twitter,资金使用效力过低

  Alphabet在收购方面有悠久历史,收购对象包括YouTube、Nest等,在整合收购对象方面也很是成功。26%的高投资回报率,表明Alphabet管理层在资金使用方面的睿智,去年夏季重组后这一点不会产生剧变。

  荣幸的是,肯定公道收购价格背后的数学原理其实不复杂。

  如果以当前每股16美元的价格收购Twitter,Alphabet需要拿出139亿美元(其中股票价值114亿美元,债务净额为25亿美元),而其收获则是金额为3.2亿美元的税后亏损。这1交易的投资回报率为-2%,远低于谷歌26%的投资回报率和8%的加权平均资本本钱。要证明每股16美元的收购价合理,Twitter税后净营业利润需要达到11亿美元,或潜伏收购价格的8%。在这种情况下,Alphabet才能获得与其加权平均资本成本相当的投资回报率。虽然这种情况下投资回报率依然相当低,而且不会给股东创造价值,但起码它不会吞噬价值。作为一个参考,Twitter税后净营业利润最高的一年是2012年-4900万美元。

  Alphabet应当以什么样的价格收购Twitter?

  要搞清楚Alphabet应当以什么样的价格收购Twitter才不会吞噬股东价值,读者需要斟酌它改造Twitter业务、取得现金流的能力

  Twitter营收增长对收购价的影响

  数据显示,即使在收购价格之外不追加任何支出,Alphabet也能增加Twitter的营收和税后净营业利润。

  即使未来5年Twitter营收年均复合增长率能到达43%,为确保获得与其加权平均资金成本相当的投资回报率,Alphabet应当支付的收购价为每股13美元,比Twitter当前市值低23亿美元。分析师对Twitter 2016和2017年营收增幅预期分别为23%和21%。

  如果把目标投资回报率设定为26%,即使在最乐观的情况下,Alphabet收购Twitter的最高价格也仅为每股1.55美元,比后者当前股价低91%。高于每股1.55美元的收购价,将吞噬股东价值,影响Alphabet的投资回报率。

  结论

  基于上述分析,Alphabet以接近當前股價的價格收購Twitter,意味著極低的資金使用效力,也可以說是把Alphabet股東的財富轉移給Twitter股東。

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