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高华证券:总统预算案 与预测没有明显出入

2019-10-09 19:55:11来源:励志吧0次阅读

高华证券:总统预算案 与预测没有明显出入 2012-02-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

奥巴马总统预计2012财年赤字为1.33万亿美元,赤字/GDP占比将从2011财年时的8.7%降至8.5%。若剔除一些可能增加赤字、但无望通过立法的政策提议,这份总统预算案显示的赤字规模可能仅会略高于我们的预测。未来十年的财政前景稍差于政府的上一份预测,奥巴马政府当前预算案表明,根据其政策提议,不含利息支出的基本财政余额将在2018年重回盈余状态,较之前预测晚了一年。

这份最新预算案只是在奥巴马去年提交给“超级委员会”的预算案基础上新增了几项税收或联邦福利政策。从2013年开始股息收入将按照普通所得税的税率缴税(而不是当前的15%或去年预算案中提出的20%),而且跨国企业可能面临着此前提议之外的更多税收限制条款。

提议涉及的方案似乎不太可能在今年通过立法。总统建议以大手笔刺激就业,并提议增加长期基建资金;眼下这两个问题都已摆在国会面前,但仅仅是延长现有政策就已非易事,扩展它们就更自不待言了。

奥巴马总统的预算案并无多少出人意料之处。该预算案与白宫去年提交给“超级委员会”的方案基本一致,但在政策假设调整的影响下,未来十年财政前景较上一预测时略有恶化。这份预算案已经送交国会审议,通过正式预算大纲的可能性微乎其微。正如下文说述,预计未来几个月国会可能将多数时间用于延长即将到期的政策,而非用于制定长期政策。下一个具有重要意义的财政辨论可能要到年底才会举行,届时2001和2003年减税政策将会到期,而且自动支出削减方案也生效在即。

赤字和债务前景较其它预测更显乐观。总统预算案预计2012财年美国赤字为1.33万亿美元,在GDP中占比8.5%。虽然以现值美元计算略高于去年的1.3万亿美元,但赤字/GDP占比略低于2011财年时的8.7%。这一预测高于高盛预测,我们预测2012财年赤字为1.2万亿美元,在GDP中占比7.8%。基于减税政策到期以及自动支出削减方案生效等现行法律而得出的国会预算办公室(CBO)基线预测显示,2012财年赤字或为1.08万亿美元,占GDP的6.9%。若再加上延长工资税减税和紧急失业福利政策、以及调整Medicare支付方式等今年有望出台的政策所需的成本,那么CBO预测将会与我们的预测比较贴近。

白宫管理和预算办公室(OMB)对2012财年预测与高盛预测之间的主要差异也缘于政策走向。我们预计上述三项政策都将延期,而OMB根据总统提出的就业方案假设了多种新的税收和支出项目。若将其它项目的影响剔除,OMB对当前财年的赤字预测会仅比我们的预测高出约100亿美元。

CBO、OMB和高盛对于未来十年赤字前景的预测政府最新的十年财政前景预测较上轮预测略有恶化。OMB目前预计在总统的政策提议下,基本余额将在2018年回到盈余状态,较2011年9月份提交给财政“超级委员会”的预测晚了一年。2021年前的累积赤字预测较去年9月6.4万亿美元的预测相比略有上升,达到了7.3万亿美元(新预算案预测的截止时间为2022年底,但我们用2021年以前的时间段以便和去年的预算案作比较)。财政前景恶化的原因是多方面的,但两个最重要的因素可能是:(1)计入减赤提案中的“军事节余”规模下降;(2)减税和支出措施的总成本上升。

减赤政策:略倚重于增税措施,对支出削减的倚重略减。总统减赤政策与白宫去年向超级委员会递交的提案类似。截至2021财年,最新减赤提案包括1.66万亿美元新增税收计划(上份提案为1.57万亿美元)、在联邦福利政策和其他“强制性”支出上减少4,940亿美元(上份提案削减支出5,770亿美元)。部分差别与上份提案推出以来的法律或技术调整有关。

比如,总统去年上调房利美和房地美担保费的提议已在12月通过立法。具体提案的预期影响也随之改变,尽管政策提议本身并没有变动。

不过,部分提案的变化导致总统减赤提案对税收政策的依赖程度略有加大。一个重要的政策变动与股息收入税有关;政府目前提议从2013年起,股息收入将按照普通所得税税率缴税,而不是当前的15%。由此带来的税收比上份提案多1,000亿美元左右,上份提案建议对于收入超过25万美元纳税人的股息收入和资本利得采用20%的相同税率。虽然总统呼吁进行更大规模的个税和企业税改革,但白宫并未在预算案中就此拿出具体建议(有关企业税改革的额外提案可能将在本月晚些时候推出)。尽管我们认为未来几个月不会围绕这些提案有什么具体行动,但在延长今年年底即将到期的部分减税措施上,这些问题可能会被连带提及。

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